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El mes pasado, un pequeño fondo de cobertura llamado Engine No. 1 organizó una especie de golpe en ExxonMobil: una revuelta de accionistas que derrocó a tres miembros de la junta directiva de la compañía petrolera y los reemplazó con candidatos más preocupados por el clima. El golpe fue el primero centrado en el cambio climático en una compañía petrolera estadounidense.
Ahora el grupo financiero está listo para reclutar inversionistas ordinarios —personas con 401(k), Robinhooders, curiosos macroprudencialmente— en su ejército. Mañana lanzará un fondo cotizado en bolsa, o ETF, que rastreará el desempeño de las 500 empresas públicas más grandes de Estados Unidos, dijo la firma. El Atlántico.
El nuevo Engine No. 1 Transition 500 Fund es, en otras palabras, un fondo indexado diversificado de bajo costo del tipo que ahora domina el mercado de valores estadounidense. Sin embargo, a diferencia de otros proveedores de fondos indexados, que resisten algunas peleas con la administración, Engine No. 1 se ha comprometido a hacer una cruzada. Cuando Engine No. 1 hace campaña contra el liderazgo de una empresa, las acciones en poder del ETF Transition 500 votarán por su lista. El ETF cotizará en el mercado de valores, de manera apropiada, bajo el símbolo de cotización VOTE.
“Para muchos inversores, parece que todavía hay una compensación entre el rendimiento financiero y la inversión con valores”, me dijo Yasmin Dahya Bilger, quien dirige los ETF en Engine No. 1, lo que implica que, bueno, no debería haberlo. “Este fondo mantendrá el lado de la inversión similar al que muchos ya tienen en sus carteras”.
Utiliza un mecanismo poco entendido para cambiar la economía. Las empresas públicas estadounidenses técnicamente son pequeñas repúblicas por derecho propio, sujetas a algunos controles casi democráticos que, en la mayoría de los casos, exhiben toda la somnolencia de los plebiscitos de Corea del Norte. Una empresa publica una lista de selecciones aprobadas para su junta directiva; los inversores les dan el visto bueno; todos se van a casa. Engine No. 1 no es el primer fondo en romper ese patrón (las luchas de poder han sido una característica importante de Wall Street desde la década de 1970), pero lo hizo, en particular, al poseer solo el 0,02 por ciento de las acciones de Exxon. Tuvo éxito porque convenció a los inversores que poseían otro 49,99 por ciento de las acciones en circulación de Exxon para que se unieran a su campaña.
Uno de los beneficios de VOTE es que, si tiene éxito, le dará a Engine No. 1 más flechas en su carcaj para futuras batallas. La firma dice que al menos $ 100 millones ya están comprometidos para invertir en su ETF. El asesor robótico Betterment, que está trabajando para armar una cartera de inversiones respetuosa con el clima, ha dicho que agregará VOTE a su cartera de gran capitalización.
Por supuesto, todos los fondos que prometen abordar el cambio climático pueden publicar un artículo elogioso en estos días. Pero he aquí por qué creo que VOTE es realmente notable:
1. Es económico.
Los gestores de fondos mutuos y ETF ganan dinero quitando unos centavos de cada dólar invertido en sus productos. Los fondos socialmente responsables no siempre han sido baratos: en 2017, cuando Betterment ofreció su primera cartera socialmente responsable, el único ETF de acciones estadounidenses de gran capitalización que recomendó cobró tarifas del 0,5 por ciento, una fortuna en términos de inversión, Boris Khentov, Betterment’s vicepresidente senior, me dijo. Hoy en día, un ETF popular llamado SPYX, que refleja el S&P 500 pero omite las empresas de combustibles fósiles, cobra un 0,2 por ciento. VOTE, en comparación, cobra 0,05 por ciento.
“Es una escala diferente”, dijo Khentov. Eso pone a VOTE a la par con algunos de los fondos indexados más baratos del mercado.
2. Tiene una clara teoría del cambio.
El economista Albert O. Hirschman escribió una vez que los miembros de una empresa en apuros tenían algunas opciones: podían salida, dejar que la organización se derrumbe; usar voz, expresar insatisfacción con la esperanza de arreglar la empresa; o mostrar lealtad, apegarse a su papel y esperar mejorar.
Durante la última década, el enfoque dominante entre los inversores preocupados por el clima ha sido salir: si está preocupado por el cambio climático, han exhortado los activistas, debe desinvertir en acciones de combustibles fósiles. Pero el mes pasado, Engine No. 1 expresó sus problemas con Exxon—y encontró un rápido éxito. VOTE ahora permite que los inversores promedio prueben la voz también.
Realmente, las dos estrategias deberían funcionar en conjunto. La desinversión debería, con el tiempo, hacer que la obtención de dinero sea más costosa para las compañías petroleras intensivas en carbono, como de hecho parece estar sucediendo. El compromiso debería impulsar a las empresas a actuar de una manera que haga que la desinversión sea menos necesaria.
3. Ejerce presión sobre otros proveedores de fondos indexados.
Los llamados inversores del índice Big Three (Vanguard, BlackRock y State Street) son los principales accionistas de la mayoría de las principales empresas estadounidenses. No han sido conocidos como impulsores de la innovación en la sala de juntas. “De las 4000 propuestas de los accionistas durante la última década más o menos, ninguno de los administradores de activos más grandes presentó ninguna”, dijo Michael O’Leary, director gerente de Engine No. 1 y coautor de el libro Responsable: el surgimiento del capitalismo ciudadano, me dijo.
BlackRock, el más grande de los tres, ha llegado últimamente a defender los objetivos ESG (ambientales, sociales y de gobierno) en su votación. (Brian Deese, su exjefe de ESG, ahora dirige el Consejo Económico Nacional del presidente Joe Biden). BlackRock ha votado en contra de la junta directiva de Exxon durante los últimos años, me dijo Madison Condon, profesora de derecho en la Universidad de Boston que estudia proveedores de índices. Pero la revuelta de BlackRock por sí sola no fue suficiente. Engine No. 1 triunfó solo porque Vanguard, el más reticente de los tres, rompió con Exxon y se unió a su campaña.
Bajo esa luz, VOTE parece diseñado para incitar a los Tres Grandes tanto como al liderazgo corporativo de Estados Unidos. Durante la campaña de Exxon, Engine No. 1 se acercó a los inversores institucionales sombrero en mano, ansioso por su apoyo. Ahora Engine No. 1 está compitiendo con los demás indexadores, y si a los inversionistas no les gusta el historial de votación de su administrador de activos, pueden reasignar su cartera.
O tal vez no. Cuando le ofrecí esta teoría a O’Leary, la transmitió. “Teníamos dos puntos básicos de ExxonMobil. Incluso si hubiéramos poseído el 5 por ciento o el 6 por ciento, como lo hacen algunos fondos de cobertura activistas, nuestro éxito aún depende del apoyo de otros inversionistas”, dijo. “Nuestro poder siempre dependerá de nuestra capacidad para atraer a otros inversores con nosotros”.
El año pasado, cuando cubrí el intento de Betterment de armar una cartera respetuosa con el clima, deseé un ETF como VOTE, un fondo que intentara remodelar el mercado no retirando dinero de algunos lugares e invirtiéndolo en otros, sino participando directamente con liderazgo corporativo y utilizando el poder de voto de los accionistas para impulsar las juntas directivas. “Pero en este momento, no existe tal fondo”, concluí.
Ahora bien, tal fondo lo hace. Creo que VOTE es un complemento natural para una estrategia de desinversión, especialmente a medida que la energía limpia se vuelve más barata y los costos financieros de combatir el cambio climático para cualquier empresa disminuyen. Engine No. 1 sostiene que dicha estrategia también generará mayores rendimientos. “Creemos que para que las empresas creen valor para los accionistas, deben concentrarse en las inversiones que realizan en las comunidades, los empleados, los clientes y el medio ambiente”, dijo O’Leary. “Si, con el tiempo, las empresas se enfocan en esas externalidades, estarán mejor posicionadas para tener éxito. Engine No. 1 se centrará en esos temas y encontrará las oportunidades en las que nuestros votos serán más efectivos”. Descubriremos si esa hipótesis de inversión se mantiene.
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