Los CDO, u obligaciones de deuda garantizada, son herramientas financieras que los bancos utilizan para convertir préstamos individuales en productos vendidos a inversores en el mercado secundario. El valor de las CDO proviene de la promesa de reembolsos futuros de los préstamos subyacentes.
Siga leyendo para obtener más información sobre los CDO, cómo funcionan y su papel en la economía.
¿Qué son las obligaciones de deuda garantizada (CDO)?
Los CDO, u obligaciones de deuda garantizada, son herramientas financieras que utilizan los bancos para convertir préstamos individuales en productos vendidos a inversores en el mercado secundario. Estos paquetes consisten en préstamos para automóviles, deuda de tarjetas de crédito, hipotecas o deuda corporativa. Se denominan «garantizados» porque los reembolsos prometidos de los préstamos son la garantía que da valor a los CDO.
Las obligaciones de deuda garantizada son un tipo particular de derivado. Los derivados son productos que obtienen su valor de otro activo subyacente. Al igual que las opciones de venta, las opciones de compra y los contratos de futuros, los derivados se han utilizado durante mucho tiempo en los mercados de acciones y materias primas.
- Nombre alternativo: Las obligaciones de préstamos garantizados (CLO, por sus siglas en inglés) son CDO compuestas por deuda bancaria.
- Acrónimo: CDO
Cómo funcionan los CDO
Los CDO se denominan «papel comercial respaldado por activos» si consisten en deuda corporativa. Los bancos los llaman «valores respaldados por hipotecas» si los préstamos son hipotecas. Si las hipotecas se otorgan a personas con un historial crediticio inferior al principal, se denominan «hipotecas subprime».
Los bancos venden CDO a los inversores por tres razones:
- Los fondos que reciben les dan más efectivo para hacer nuevos préstamos.
- El proceso traslada el riesgo de incumplimiento de los préstamos del banco a los inversores.
- Los CDO brindan a los bancos productos nuevos y más rentables para vender, lo que aumenta los precios de las acciones y las bonificaciones de los gerentes.
Al principio, los CDO fueron una innovación financiera bienvenida. Proporcionaron más liquidez en la economía. Los CDO permitieron a los bancos y corporaciones vender su deuda, liberando así más capital para invertir o prestar.
Acontecimientos notables
Al principio, la difusión de las CDO fue un bienvenido impulso para la economía estadounidense. La invención de los CDO también ayudó a crear nuevos puestos de trabajo.
A diferencia de una hipoteca sobre una casa, un CDO no es un producto que pueda tocar o ver para averiguar su valor. En cambio, un modelo de computadora lo crea. Después de la invención de los CDO, miles de graduados universitarios y de nivel superior se fueron a trabajar a los bancos de Wall Street como «atletas cuánticos». Su trabajo consistía en escribir programas de computadora que modelaran el valor del paquete de préstamos que componían los CDO.También se contrataron miles de vendedores para encontrar inversores para estos nuevos productos.
El auge de los CDO
Aunque los CDO cayeron en desgracia después de la crisis financiera de 2007, comenzaron a volver al mercado en 2012.
Las hipotecas de tasa ajustable ofrecían tasas de interés bajas «teaser» durante los primeros tres a cinco años. Las tasas más altas se activaron después de eso. Los prestatarios tomaron los préstamos, sabiendo que solo podían pagar las tasas bajas. Esperaban vender sus casas antes de que se activaran las tasas más altas.
Los deportistas cuánticos diseñaron tramos de CDO para aprovechar estas diferentes tasas. Un tramo contenía solo la porción de interés bajo de las hipotecas. Otro tramo ofreció solo la parte con las tasas más altas. De esa manera, los inversionistas conservadores podrían tomar el tramo de bajo riesgo y bajo interés, mientras que los inversionistas agresivos podrían tomar el tramo de mayor riesgo y mayor interés. Todo fue bien mientras los precios de la vivienda y la economía continuaron creciendo.
Qué salió mal con los CDO
Desafortunadamente, la liquidez extra creó una burbuja de activos en vivienda, tarjetas de crédito y deuda de automóviles. Los precios de la vivienda se dispararon más allá de su valor real. La gente compraba casas solo para poder venderlas. La fácil disponibilidad de la deuda significaba que la gente usaba demasiado sus tarjetas de crédito. Eso llevó la deuda de las tarjetas de crédito a casi $1 billón en 2008.
Los bancos que vendieron los CDO no se preocuparon de que la gente no pagara su deuda. Habían vendido los préstamos a otros inversores, que luego los poseían. Eso los hizo menos disciplinados en el cumplimiento de estrictos estándares de préstamo. Los bancos hicieron préstamos a prestatarios que no eran dignos de crédito, lo que aseguró el desastre.
Desde la perspectiva de los compradores, los CDO pueden haberse vuelto demasiado complicados. Los compradores no sabían el valor de lo que estaban comprando. Confiaron en su confianza en los bancos que vendían los CDO.
Es posible que los compradores no hayan investigado lo suficiente para asegurarse de que los paquetes de CDO valían sus precios, pero la investigación no habría servido de mucho, porque ni siquiera los bancos lo sabían. Los modelos informáticos basaron el valor de las CDO en el supuesto de que los precios de la vivienda seguirían subiendo. Si cayeran, las computadoras no podrían fijar el precio de los productos.
Esta opacidad y la complejidad de las CDO crearon un pánico en el mercado en 2007. Los bancos se dieron cuenta de que no podían fijar el precio de los productos o los activos que aún tenían. De la noche a la mañana, el mercado de CDO desapareció. Los bancos se negaron a prestarse dinero unos a otros, porque a cambio no querían más CDO en sus balances.
Era como un juego financiero de sillas musicales cuando la música se detuvo y el pánico resultante provocó la crisis bancaria de 2007.
El papel de las CDO en la crisis de las hipotecas subprime
Los primeros CDO en caer fueron los valores respaldados por hipotecas. Cuando los precios de la vivienda comenzaron a caer en 2006, las hipotecas de las viviendas compradas en 2005 pronto se pusieron patas arriba, creando a su vez la crisis de las hipotecas de alto riesgo. La Reserva Federal aseguró a los inversionistas que la crisis se limitó a la vivienda. De hecho, algunos lo recibieron bien y dijeron que los precios de la vivienda habían estado en una burbuja y necesitaban enfriarse.
De lo que no se dieron cuenta fue de cómo los derivados multiplicaban el efecto de cualquier burbuja y cualquier recesión posterior. No solo los bancos se quedaron con la bolsa, sino también los fondos de pensiones, los fondos mutuos y las corporaciones. No fue hasta que la Reserva Federal y el Tesoro comenzaron a comprar estos CDO que una apariencia de funcionamiento volvió a los mercados financieros.
La Ley de Reforma Dodd Frank-Wall Street de 2010 se adoptó con la intención de evitar el mismo tipo de exposición que condujo al colapso de varios bancos durante la crisis. Esta ley federal se debilitó en 2017, cuando se eliminó la cobertura de los bancos pequeños y la administración Trump trató de derogarla por completo.
Conclusiones clave
- Las obligaciones de deuda garantizada (CDO) son paquetes de deuda que los bancos empaquetan para revenderlos a los inversores.
- Las CDO son difíciles de evaluar porque todas las deudas se agrupan.
- Los CDO al principio impulsaron la economía antes de que escalaran fuera de control y condujeran al colapso de 2007.
- Los CDO habían caído en desgracia como vehículo de inversión, pero en 2012 ya habían comenzado a regresar bajo estructuras algo diferentes.
